El "brexit" fuerza a AB InBev a pagar más por SABMiller, pero algunos siguen disconformes

SAABIRA CHAUDHURI, The Wall Street Journal

LONDRES— Anheuser-Busch InBev NV elevó el martes su oferta por SABMiller PLC en su propuesta megafusión cervecera de más de US$100,000 millones, en un intento por tranquilizar a los inversionistas preocupados por la valuación del acuerdo luego de la fuerte caída de la libra esterlina.

El gigante cervecero con sede en Bélgica aumentó su oferta en efectivo de 44 libras a 45 libras (US$59,10) por acción, para calmar a muchos de los accionistas de SABMiller, que han visto cómo el valor de la oferta ha bajado a la par de la libra. La divisa se desplomó tras el voto del Reino Unido, el 23 de junio, a favor de salir de la Unión Europea.

La depreciación de la libra ha desinflado el valor de la oferta en efectivo de AB InBev, la cual estaba dirigida a la mayoría de accionistas de SABMiller, en comparación con una oferta separada en efectivo y acciones para los dos mayores accionistas de la empresa con sede en Londres: la tabacalera estadounidense Altria Group Inc. y la familia Santo Domingo, de Colombia. Esa oferta, conocida como alternativa parcialmente en acciones, se ha disparado en valor, debido a que los títulos de AB InBev están valorados en euros.

AB InBev, la mayor cervecera del mundo, también elevó el componente de efectivo de la oferta alternativa en 88 peniques por acción. La compañía afirmó que la propuesta mejorada era definitiva, una frase que, bajo las leyes de adquisición del Reino Unido, le prohibirá presentar otra oferta durante los próximos seis meses.

Teniendo en cuenta los términos de la propuesta mejorada y el auge del euro contra la libra, esta parte del pacto vale ahora 51,14 libras por acción, basado en el precio de cierro del lunes, frente a 41,85 libras en noviembre, cuando las partes sellaron formalmente el acuerdo. La oferta alternativa técnicamente está abierta a todos los accionistas, pero viene con un período de prohibición de venta de cinco años, algo que es poco atractivo para muchos inversionistas.

La capacidad de AB InBev de mejorar la propuesta se vio limitada por su decisión de proteger su exposición a la libra en diciembre. Debido a que la divisa británica se devaluó más de 10% frente al dólar desde el brexit, la cobertura le ha costado aproximadamente US$10,000 millones, según Susquehanna International Group LLP. En consecuencia, el gigante cervecero no tiene “margen para aumentar la oferta”, escribió Pablo Zuanic,analista de Susquehanna.

Un vocera de AB InBev dijo que las coberturas cambiarias se hicieron para asegurar que los movimientos de las divisas no afectaran a los accionistas de SABMiller.

La nueva oferta llega luego de que ambas empresas pasaron meses buscando la aprobación de la megafusión por parte de los reguladores en todo el mundo. Las cerveceras han acordado vender grandes partes de sus negocios.

La fusión aún debe ser aprobada por los accionistas de AB InBev y SABMiller. Las votaciones no serán programadas hasta que los reguladores chinos hayan tomado su decisión. China es el último gran obstáculo para el acuerdo, que ya ha recibido el visto bueno de las autoridades de competencia de Estados Unidos, la Unión Europea, Sudáfrica y varias jurisdicciones más.

Fondos de cobertura entre los que se encuentran Elliott Management Corp. y TCI Fund Management Ltd. han amasado participaciones en SABMiller en los últimos días y han presionado para obtener una oferta más alta, según una fuente al tanto. Elliott y TCI no quisieron comentar al respecto.

Algunos grandes accionistas de SABMiller mantuvieron firme su postura. Aberdeen Asset Management PLC, uno de los grandes inversionistas de SABMiller, sostuvo que la oferta sigue subvalorando la empresa.

“El acuerdo revisado sigue siendo inaceptable”, dijo la firma de inversión, “ya que subvalora la compañía y continúa favoreciendo a los dos principales accionistas de SABMiller”. Agregó que en la ausencia de una mejor oferta, estaba satisfecho con seguir como accionista de una SABMiller independiente. Aberdeen posee 1,2% de SABMiller.

Un accionista de larga data de SABMiller con una participación de cerca de 1%, quien prefirió permanecer anónimo, indicó que su firma también se opone al acuerdo debido a que no toma en cuenta el valor total de los activos de la cervecera con sede en Londres.

Para 41,6% de los títulos de SABMiller, AB InBev creó la alternativa parcialmente en acciones, una combinación de efectivo y acciones que no cotizan en bolsa, con el fin de permitir que Altria y BevCo Ltd., el vehículo de inversión de la familia Santo Domingo, retuvieran sus participaciones relativas en la empresa fusionada, así como sus asientos en la junta. La alternativa también los protege de algunas desventajas contables e impositivas relacionadas con un acuerdo.

En conjunto, Altria y BevCo controlan cerca de 41% de las accionistas de SABMiller.

Altria se abstuvo de comentar. Representantes de la familia Santo Domingo no estuvieron disponibles de inmediato para hacer declaraciones.

SABMiller dijo en un comunicado que había contratado a Centerview Partners Holdings LLC para recibir asesoría financiera tras la volatilidad cambiaria y que la junta consultará con los accionistas y se reunirá formalmente para evaluar la oferta. La empresa agregó que los presidentes de las juntas de ambas compañías mantuvieron conversaciones el viernes, pero que no hablaron sobre los términos de la nueva oferta.

La nueva propuesta eleva el valor total del acuerdo a cerca de 79,000 millones de libras (US$103.810 millones), frente a los 71,000 millones de libras de la oferta original. Los nuevos términos reflejan el profundo declive de la libra: a la tasa de cambio de noviembre, la primera oferta valía unos US$108,000 millones.

Bernstein Research calcula que la oferta mejorada representa una prima de 8% sobre el “valor justo” de SABMiller, frente al 6% previo a la nueva propuesta, pero aún muy por debajo de la prima de casi 33% de octubre, cuando se anunció por primera vez el interés de AB InBev, indicó la firma.

James Edwardes Jones, analista de RBC, dijo que él “ya sentía que [AB InBev] pagaría el precio completo”.

Las acciones de SABMiller en Londres cayeron 0,7% el martes, a 44,10 libras. Las acciones de AB InBev cerraron 0,83% al alza, a 115,75 euros, en Bruselas.

Los dos gigantes cerveceros esperaban cerrar su fusión en el segundo semestre. El pacto es crucial para el crecimiento de AB InBev. Comprar SABMiller le permite reducir su dependencia de EU, donde ha tenido problemas para conseguir que los jóvenes beban más Budweiser, y le da acceso al creciente mercado africano, del cual se espera que impulse las ventas de la industria cervecera.

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