Internacional - Finanzas
Por qué Uber debería salir a bolsa más pronto que tarde
Christopher Mims, The Wall Street Journal
La reciente venta de Uber Technologies Inc. de sus negocios de China por US$1,000 millones y la simultánea adquisición del 20% de su rival Didi Chuxing Tecnology Co. en ese país han sido ampliamente consideradas como un paso hacia una potencial salida a bolsa de Uber.
Esto es cierto. El presidente ejecutivo de Uber, Travis Kalanick, ha dicho que la compañía estaba perdiendo US$1,000 millones al año en China; la eliminación de esa pérdida hace más probable una salida a bolsa.
Pero la venta también enmascara gran parte de la motivación que Uber tiene para salir a bolsa en los próximos 18 meses. He aquí otro factor: la probabilidad de que el crecimiento de ingresos de Uber se ralentice pronto significativamente, si es que no lo ha hecho ya.
Dado que los accionistas de Uber apuntan a buscar el precio más alto posible para la empresa, es mejor para Uber—que sigue sin ser rentable—salga a bolsa antes de que su crecimiento se ralentice demasiado. Si Uber maneja bien los tiempos, esto podría hacer que los inversionistas en empresas que cotizan en bolsa crean que es una buena compra, incluso a una valoración mayor que su más reciente de US$68,000 millones.
“El desafío desde una perspectiva de la OPI [oferta pública inicial] en es que Uber salga a una cifra un poco por encima de US$65,000 millones. es difícil mostrar eso como una historia de crecimiento”, dice Anand Sanwal, presidente ejecutivo de CB Insights.
No se trata sólo de la ley de los grandes números. Hay razones para pensar que el crecimiento de Uber ya se ha ralentizado o que lo hará pronto.
En primer lugar, Uber puede estar cerca de la saturación del mercado de EU para su servicio primario de viajes compartidos. El investigador de mercado eMarketer pronosticó en mayo que la tasa de crecimiento del número de estadounidenses que utilizan ese servicio se reducirá de un proyectado 13,3% en 2017 a 7,2% en 2018.
Por supuesto, los pasajeros existentes pueden utilizar el servicio con más frecuencia. Pero eso solo no sería suficiente para justificar la valuación actual de Uber.
Uber promociona una reciente encuesta de Pew que muestra que 15% de los estadounidenses ya han utilizado Uber o su rival Lyft Inc. La cifra sugiere que ambas empresas tienen mucho espacio para crecer. Sin embargo, el mismo estudio encontró que el número de usuarios principales de Uber es un pequeño sector de EU: una población joven, urbana y pudiente con acceso al transporte público, taxis, servicios para compartir autos como Zipcar y atracciones a las que se puede llegar caminando o en bicicleta.
El resultado: el crecimiento explosivo de Uber hasta la fecha es efectivamente lo más obvio del mercado de viajes compartidos, tanto en ingresos como en ganancias. Para seguir creciendo al ritmo actual, Uber debería penetrar en los suburbios y ciudades de segundo nivel del país, en donde los residentes están más desperdigados y tienen menos opciones de transporte complementario. Esto significa que no generarán tantos ingresos per cápita como en las grandes ciudades, más densamente pobladas.
Arun Sundararajan, profesor de la Leonard N. Stern School of Business de la Universidad de Nueva York, que ha estudiado los viajes compartidos, estima que aproximadamente la mitad de los estadounidenses viven en áreas que no tienen la densidad demográfica suficiente como para sostener un mercado de viajes compartidos.
Al mismo tiempo, Uber se enfrentará a una creciente presión de los competidores y de sus propios conductores para reducir sus márgenes en EU “En el largo plazo, los viajes compartidos son un negocio de commodities, por lo que hay mucho espacio para múltiples participantes”, dice Sundararajan.
La sabiduría convencional sostiene que el mercado de viajes compartidos es del tipo “un ganador se lleva todo”. Sin embargo, la proliferación de competidores de Uber en EU y la facilidad con la que el sistema ha sido copiado en el extranjero sugieren que las barreras de entrada no son tanto tecnológicas como de acceso al capital.
Una segunda vía para el crecimiento de Uber está fuera de EU La compañía ya opera en más de 400 ciudades de 72 países. China está ahora fuera de consideración, pero una persona familiarizada con los planes de Uber dice que la compañía está redirigiendo sus recursos, incluyendo 150 ingenieros que trabajaban en el negocio de China, a otros mercados, incluyendo América Latina y el sudeste asiático.
Esa persona también dijo que China representaba casi el 40% de los viajes de Uber, pero sólo 15% de sus ingresos. Esto ilustra otro gran problema que Uber, Facebook Inc. y otras empresas tecnológicas enfrentan en el extranjero: fuera de los países desarrollados, los mercados son mucho menos lucrativos.
En los primeros seis meses de este año, Uber dijo que completó 1,000 millones de viajes, duplicando el total de viajes desde 2009, a 2,000 millones. Un crecimiento que se produzca sobre todo fuera de EU añadirá poco a los ingresos, y según la propia compañía reduce sus ganancias.
Uber también ha hablado de transportar no solo personas sino también bienes. Pero tampoco aquí la compañía parece tener una ventaja especial, y se enfrenta a grandes y sofisticados competidores como Amazon.com Inc.
Por último, está la cuestión tecnológica. Pero las aspiraciones de Uber de sustituir a los conductores humanos con vehículos auto-conducidos probablemente sólo darán fruto a los inversionistas dispuestos a esperar décadas.
Kalanick ha dicho que Uber planificará una salida a bolsa “lo más tarde posible”, pero se ha negado a especificar una fecha. La compañía está sentada en unos US$13,000 millones en efectivo, crédito disponible y deuda, de acuerdo con la persona familiarizada con los planes de la compañía. Eso significa que Uber no necesita salir a bolsa para financiar su negocio actual.
Pero los inversionistas, algunos de los cuales son miembros de la junta, ayudaron a impulsar la venta de Uber China a Didi ChuXing. Ellos entienden la lógica de que Uber salga a bolsa antes de que el crecimiento de sus ingresos se atasque.
También es importante recordar que una salida a bolsa es el comienzo de un viaje, no el final. Valga como ejemplo Facebook, que salió a bolsa en 2012 con una valoración entonces récord de US$104,000 millones. Los primeros días fueron horribles; a los tres meses de haber salido a bolsa, las acciones perdieron aproximadamente la mitad de su valor. Hoy, sin embargo, Facebook está valorada en más de US$350,000 millones. A los inversionistas de Uber no les molestaría un resultado semejante.
JMRS
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