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Peso argentino seguirá cayendo por probabilidades de dolarización

2023-08-21

(Bloomberg) -- Cuanto más nos acerquemos a las elecciones argentinas de octubre y más probable parezca que el candidato libertario Javier Milei pueda ganar, más se debilitará el peso del país. El Gobierno ya devaluó la tasa oficial y la tasa swap blue-chip se depreció un 20% la semana pasada.

Milei quiere dolarizar la economía argentina. Pero, ¿cómo dolarizar su economía cuando no tiene suficientes dólares? Esa es la pregunta con la que han estado lidiando los economistas argentinos desde el éxito de Milei en las elecciones primarias de este mes.

Tres economistas del MIT, Tomas Caravello, Pedro Martinez-Bruera e Ivan Werning, escribieron un artículo este mes argumentando que cuando se anuncia por primera vez una dolarización, la moneda debería caer y los precios, subir. Pero también que el peso seguiría debilitándose, e incluso más rápido de lo que lo haría de otra manera.

La dolarización es una solución a corto plazo que puede traer problemas a largo plazo, pero restauraría la credibilidad de la moneda y evitaría que el país imprima pesos para financiar gastos que no puede pagar. Milei planea “quemar” el banco central (recientemente aclaró que no lo decía en serio).

Las reservas brutas de Argentina de US$24,000 millones (algunos analistas dicen que las reservas netas son negativas) no son suficientes para convertir los pesos del país a dólares a la tasa actual. Argentina tiene US$100,000 millones de deuda en moneda local y esos pesos tendrían que convertirse a dólares. Si bien muchos argentinos tienen dólares, muchos, en su mayoría los más pobres, no los tienen.

El modelo que quieren Milei y su asesor económico, Emilio Ocampo, implicaría la creación de un fondo especial para emitir instrumentos comerciales respaldados por activos, que se utilizaría para pagar la deuda de los bancos argentinos.

Los activos del fondo incluirían la deuda del Gobierno. Pero incluso si el Gobierno de Argentina pone todos los activos que pueda encontrar, no está claro que pueda recaudar lo suficiente para dolarizar.

La oferta de los agregados monetarios M2 es de alrededor de US$50,000 millones y la de los M3 es de US$100,000 millones. Esas cifras, al tipo de cambio oficial, ya son un 21% más bajos que antes de las primarias. Y la oferta monetaria M3 a la tasa swap blue-chip es de solo alrededor de US$46,000 millones. Aun así, solo con una devaluación más severa se puede hacer que esto funcione. Cuanto más probable sea la dolarización, menos valdrá el peso.