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Programa de Compra de Activos "Tóxicos" Impulsa a Bolsas

2009-03-24

Reporte Financiero "Santander"

Este lunes los principales índices accionarios de EU repuntaron luego que el Departamento del Tesoro dio a conocer la mecánica de operación del programa para comprar activos en problemas que están dentro de los balances de los bancos y otros intermediarios financieros. Para enfrentar el reto de los activos en problemas, el Tesoro junto con la Corporación Federal de Seguro de Depósito (FDIC) y la Fed anunciaron detalles adicionales del programa de compra de activos "tóxicos" conocido como su Programa de Inversión Público-Privado (Public-Private Investment Program) como parte de sus esfuerzos para reparar los balances de las instituciones financieras y asegurar que el crédito está disponible para los hogares y las empresas, lo que contribuirá a la recuperación económica. El gobierno planea utilizar entre US$75 y US$100 mil millones del paquete de rescate por US$700 mil millones aprobado por el Congreso en 2008 conocido como Programa de Alivio de Activos en Problemas o (Troubled Assets Releif Program) y capital de inversionistas privados para generar un poder de compra de US$500 mil millones de activos en problemas, con la posibilidad de expandirlo a un trillón de dólares con el tiempo.

Las autoridades buscan lograr tres objetivos con el programa: a) Maximizar el impacto de cada dólar de los contribuyentes; b) Compartir el riesgo y las utilidades con inversionistas del sector privado; y c) La determinación de precios (price discovery) por parte del sector privado. Para reducir la probabilidad de que el gobierno sobrepague por estos activos, los inversionistas privados compitiendo uno con otro establecerán el precio de los créditos y valores comprados bajo el programa.  Los tipos de activos que pueden ser adquiridos son: a) Créditos Legados (Legacy Loans): Estos activos en problemas crean incertidumbre en torno al balance de las instituciones financieras, comprometiendo su habilidad para levantar capital y su disposición para otorgar créditos; y b) Valores Legados (Legacy Securities): Los mercados secundarios se han vuelto altamente ilíquidos y están cotizando con precios por debajo de los que tendrían si los mercados funcionaran normalmente. Estos valores están en manos de bancos así como de compañías de seguros, fondos de pensiones, fondos mutualistas y fondos en las cuentas de retiro individuales.

Bajo el Programa de Créditos Legados el Tesoro proveerá la mitad del capital para la compra de cartera de crédito de los bancos y los administradores de fondos privados pondrán el resto. La FDIC garantizará el financiamiento para los inversionistas hasta un máximo de seis veces el capital. Posteriormente la FDIC conducirá las subastas de cartera de crédito que una vez adquiridas serán controladas y administradas por inversionistas privados con supervisión de la FDIC. El Programa de Valores Legados está diseñado para inyectar capital privado en los mercados de valores legados  al ofrecer capital bajo el Programa de Inversión Público Privado del Tesoro y Financiamiento por parte de la Fed bajo el Financiamiento para Valores Respaldados por Activos (TALF). El objetivo es restablecer el mercado de estos valores, lo que permitirá a los bancos y otras instituciones financieras liberar capital y estimular la extensión de crédito nuevo. Los activos que pueden ser adquiridos incluyen ciertos valores respaldados por hipotecas residenciales no emitidos por las agencias hipotecarias, valores respaldados por hipotecas comerciales y otros valores respaldados por activos.

Por otra parte, el día de ayer se anuncio en EUA que las ventas de casas existentes aumentaron 5.1% en febrero   (E: -0.9%) al pasar de un ritmo anual de 4.49 millones de unidades en enero a 4.72 millones en febrero (E: 4.45 millones). Vale la pena recordar que la semana los inicios de construcción de casas repuntaron inesperadamente 22.2% en febrero con respecto al mes inmediato anterior (E: -5.7%). Al parecer el sector inmobiliario está empezando a mostrar signos tentativos de recuperación.

El IPyC de la Bolsa Mexicana de Valores registró el día de ayer una alza de 983 puntos (+5.1%), para ubicarse en las 20,346 unidades. Con respecto a su mínimo de la actual corrección, el IPyC ha recuperado 20.6% nominal y 30.1% en dólares. Por su parte, el Dow Jones ha repuntado 18.8% del 9 de marzo a la fecha, la mayor alza para un periodo similar desde 1938. Los inversionistas siguen atentos a los indicadores económicos y a cualquier pieza de información que permitan identificar los primeros signos de que los mercados financieros y la economía se están estabilizando. Seguimos pensando que será importante monitorear muy de cerca los indicadores económicos y estar atentos a la información de las empresas para detectar oportunamente el punto de inflexión de los mercados y de la economía.