En la oferta por Monsanto, Bayer se aleja de la cautela

Por Christopher Alessi, The Wall Street Journal

FRÁNCFORT—Dos semanas después de haber asumido como presidente ejecutivo de Bayer AG, Werner Baumann lanzó lo que podría ser el mayor intento de adquisición en el extranjero realizado por una empresa alemana. La oferta se produce en medio de un esfuerzo más amplio de concentrar al gigante farmacéutico y de químicos en sus negocios de medicamentos, salud y ciencias de cultivos

El jueves, Bayer confirmó que había hecho llegar a su rival estadounidense Monsanto Co. la propuesta de una posible combinación. Monsanto había dado la noticia de la oferta en la noche del miércoles.

Aunque los detalles del acuerdo aún no están claros, cualquier oferta de compra completa ascendería a US$42,000 millones, el valor actual de mercado de Monsanto. Sería también la mayor adquisición de Bayer en sus 150 años de historia. de Bayer.

Para uno de los conglomerados típicamente prudentes que dominan el panorama empresarial alemán, se trata de un paso audaz. Pero también se produce después de los agresivos esfuerzos del ex presidente ejecutivo de Bayer, Marijn Dekkers, que buscaba sacudir la modorra de la empresa de productos farmacéuticos y químicos para focalizarla en su negocio de biociencias. Estos negocios incluyen salud al consumidor, productos farmacéuticos y ciencia de cultivos.

Baumann, un veterano de 28 años en Bayer, heredó de Dekkers una empresa más optimizada y con menos aversión al riesgo, pero también con una deuda sustancial, lo que podría complicar la apuesta por Monsanto.

“En lo financiero, es una apuesta grande”, dijo Markus Manns, gerente de cartera de Union Investment, un accionista de Bayer. “No estoy tan seguro de que sea una buena movida”.

La deuda neta de Bayer ascendía en 2015 a 17.450 millones de euros (unos US$20,000 millones), más del doble de la deuda neta de 7.010 millones de euros que tenía en 2011, antes de que Bayer comenzara una serie de adquisiciones. Su nivel de deuda del año pasado se redujo aproximadamente 11% respecto del máximo de 2014.

Las acciones de la empresa cerraron el jueves con una caída de 8,2%, a 88,51 euros.

Reiner Hoffmann, miembro de la junta de supervisión, dijo el jueves que la oferta se ajusta a la ola de acuerdos en el sector. “Actualmente somos testigos de una consolidación considerable del mercado de las ciencias de cultivos”, dijo. “Ha habido otros rumores de fusión en el mercado en los últimos meses, tales como la forma en que los chinos buscan posicionarse”.

El año pasado, Dow Chemical Co. y DuPont Co. anunciaron una fusión que según ambas compañías —valuadas conjuntamente en unos US$103,000 millones— creará en última instancia una de las mayores empresas agroquímicas del mundo.

A principios de este año, China National Chemical Corp., una firma estatal china, anunció un acuerdo por US$43,000 millones en efectivo para adquirir al grupo de productos agroquímicos suizo Syngenta AG, que previamente había rechazado un intento de adquisición de Monsanto.

Manns dijo que, para Bayer, un acuerdo con Monsanto puede ser la última oportunidad de participar en un rol protagónico en la ola de consolidaciones y no quedar al margen en el negocio de agroquímicos. Según reportes publicados recientemente, el competidor alemán de Bayer, BASF SE, también está interesado en Monsanto. BASF declinó comentar sobre el asunto.

La oferta de Bayer, que podría crear la mayor compañía de agroquímicos del mundo, es “consistente con la estrategia de Bayer de expandir su negocio de semillas y ser una empresa de biociencias”, según los analistas de Bryan Garnier & Co. El negocio de ciencias de cultivos de Bayer representaría la mitad de los ingresos totales después de un acuerdo con Monsanto, según los analistas.

Algunos clientes expresaron cautela sobre el potencial impacto de la oferta en los precios de productos agroquímicos. “Tenemos que considerar los intereses de nuestros miembros”, dijo Bernd Weber, representante de la Asociación de Agricultores de Hesse, Alemania. “Tenemos que asegurarnos de que los productos químicos que desean utilizar sean asequibles”.

La división agroquímica de Bayer registró ingresos de 10.370 millones de euros el año pasado, sobre ventas totales del grupo de 46,300 millones de euros.

De todas formas, otros observadores ven la oferta como una desviación significativa de la dirección en la que Dekkers había dirigido la empresa.

“El acuerdo no se ajusta a la estrategia global que Dekkers diseñó para una compañía de biociencias equilibrada, diversificada”, dijo una persona cercana a la compañía. “Baumann usó este tipo de tácticas [cuando era] jefe de cartera y estrategia, pero es evidente que no fueron [las] perseguidas por Dekkers”, dijo la fuente.

En abril, Baumann señaló que la empresa debía sentirse satisfecha con sus logros en los últimos años y que no veía “ninguna necesidad de un cambio fundamental en la estrategia”.

Un acuerdo entre Bayer y Monsanto podría ser consistente con el intento de Dekkers para expandir la presencia de Bayer en el mercado de Estados Unidos. Dekkers, que pasó 25 años de su carrera en el país norteamericano antes de unirse a Bayer en 2010, presidió en 2014 sobre la adquisición del negocio de medicamentos de venta libre de la estadounidense Merck & Co., una operación de US$14,200 millones. También supervisó el lanzamiento de cinco nuevos y exitosos fármacos, incluyendo el anticoagulante Xarelto, que opera bajo una asociación con Johnson & Johnson en EU

Un acuerdo entre Bayer y Monsanto se produciría menos de un año después de que Dekkers escindiera de Bayer la división de plásticos Covestro AG a través de una oferta pública inicial de 11,000 millones de euros. Bayer todavía mantiene una participación mayoritaria en Covestro, que produce principalmente poliuretanos y policarbonatos, pero ha dicho que quiere salir por completo el negocio.

Una toma de control de Monsanto podría acelerar el cronograma de Bayer para escindir el resto de su participación en Covestro y liberar así algo de dinero en efectivo para la adquisición del gigante estadounidense, dijo Manns. Sin embargo, agregó, no está claro si el mercado aceptaría tal acción, ya que los inversionistas han estado esperando que Bayer salga del negocio de Covestro en dos o tres etapas.

En lugar de una adquisición directa de Monsanto, los analistas de Bernstein especulan que Bayer podría seguir un tipo de “fusión-división” similar a la oferta de Dow Chemical por DuPont. Los analistas de Bernstein dicen que esto crearía más valor para los accionistas que una adquisición pura. En un acuerdo tal, Bayer escindiría su negocio de agroquímicos después de fusionarse con Monsanto; de esta manera, la alemana se concentraría plenamente en su negocio de cuidado de la salud.

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