Internacional - Finanzas
Las apuestas a la volatilidad comienzan a dar sus frutos a los fondos de cobertura
Por LAURENCE FLETCHER, The Wall Street Journal
Apostando a que los mercados financieros se harían más volátiles, los fondos de cobertura han estado perdiendo dinero durante años. Ahora, esas apuestas parecen estar dando sus frutos.
El "medidor del miedo" del mercadoel índice de volatilidad CBOE, o VIXque este año experimentó una suba debido al desplome de los mercados bursátiles, ha demostrado ser una gran ayuda para los fondos que compran opciones sobre acciones y otros valores con la esperanza de hacer una ganancia en épocas de turbulencias. Entre los ganadores de este año se encuentra Tail Protect, un fondo concentrado en computadoras y administrado por la firma de fondos de cobertura Man Group PLC, que gestiona US$76,800 millones. El fondo, que había perdido en promedio casi un 11% al año durante los tres años terminados en septiembre pasado, subió 9,3% este año hasta el viernes, dijo una persona familiarizada con la firma.
Otro ganador ha sido Global Opportunities, del Forum Asset Management, una firma estadounidense dirigida por Ray Bakhramov, quien antes de su carrera en las finanzas sirvió en el ejército soviético en Mongolia. El fondo, que "busca explotar la volatilidad de los precios de los activos", creció 29,8% en enero, según una carta a los inversores a la que tuvo acceso The Wall Street Journal. El fondo hizo grandes ganancias el año pasado pero había perdido dinero durante los tres años anteriores.
La volatilidad del mercado, sin embargo, no ha sido buena para todos. Al 11 de febrero, los fondos de cobertura han perdido en promedio este año 4,8%, según Hedge Fund Research. Las pérdidas han sido particularmente grandes para los fondos de capital dependientes de bancos y otras acciones en picada.
"El entorno ha cambiado", dijo Douglas Greenig, director ejecutivo del fondo de cobertura Florin Court Capital y ex jefe de riesgos de AHL, la unidad de US$17,900 millones de Man Group.
"Ya no está claro que los bancos centrales tengan las herramientas y el respaldo político necesarios para gestionar sin problemas los desequilibrios de la economía mundial. La volatilidad ha subido y a diferencia de los últimos años no ha tocado fondo, lo cual es bueno para los fondos de larga volatilidad", dijo.
Las apuestas a una mayor volatilidad, que van desde la compra de opciones o productos vinculados a los niveles de volatilidad del mercado a las apuestas contra determinados títulos, han resultado en gran medida infructuosas durante años.
A pesar de las malas noticiasdesde la desaceleración económica de China a la crisis de la deuda de Grecia y las tensiones en el Medio Oriente, la volatilidad del mercado se ha mantenido obstinadamente baja o se recuperó rápidamente después de haber caído cuando los bancos centrales imprimieron dinero para respaldar los mercados financieros.
Los fondos que cortejan la volatilidad perdieron 1% en los últimos cuatro años, según el índice de fondos largos de volatilidad de CBOE Eurekahedge. A los fondos que toman una posición aún más agresiva con la esperanza de sacar provecho de la tensión extrema de los mercados les fue peor, con una pérdida promedio de 34% durante ese período.
La posición contrariaapostar a que la volatilidad permanecerá bajaha tenido mejores resultados para los administradores, produciendo una ganancia de 23% en cuatro años, según datos de CBOE Eurekahedge.
Las apuestas contra la volatilidad han sido "lucrativas" para los fondos de cobertura ya que "los aumentos de volatilidad de las acciones, por lo menos en EU, han demostrado ser de corta duración", dijo Sam Diedrich, gerente de cartera de fondos de fondos en Paamco, firma de California que supervisa más de US$10,000 millones en activos.
Esto se ha revertido recientemente, dijo. El VIX subió por encima de 28 el jueves, uno de los más altos niveles en los últimos años, luego de la brusca caída de acciones de los bancos y otras acciones.
Los fondos que apuestan a una mayor volatilidad ganaron 2,2% promedio en enero, mientras que quienes están en posiciones más agresivas ganaron 3,5%, según los datos de CBOE Eurekahedge. Los fondos que apuestan a una menor volatilidad perdieron 0,8% en el mes, su segundo mes consecutivo de pérdidas.
Algunos fondos de renombre se han estado preparando para un repunte de la volatilidad. Tudor Investment Corp., Renaissance Technologies e Ionic Capital Management han ido acumulando posiciones en un producto de volatilidad llamado VXX, que se desempeñó bien a lo largo de las tensiones de los mercados el año pasado, según los datos de S & P Capital IQ .
Bakhramov de Forum, dijo en su carta a los inversionistas que anticipa "un período prolongado de varios años de elevada volatilidad en los mercados financieros globales".
Dijo que espera que "ondas sucesivas de ajuste" en los mercados a medida que estos decaigan y que un crecimiento económico débil fuerce a los bancos centrales a utilizar políticas monetarias "cada vez más agresivas".
Kohinoor Core, el fondo del londinense 36 South Capital Advisors, perdió dinero en tres de los últimos cuatro años pero ganó 7,8% el mes pasado, dijo una persona que había visto los datos de rendimiento. Una portavoz se negó a comentar.
JMRS
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